Nouvelles

Jun 03, 2023

Les actions AT&T n'existent plus depuis les années 90 (NYSE : T)

Brandon Bell C'est une période difficile pour être une entreprise de télécommunications. Comme nous l'avons évoqué dans notre récent article sur Verizon Communications Inc. (VZ), disponible ici, les entreprises de télécommunications continuent d'atteindre de nouveaux plus bas. AT&T Inc.

Brandon Bell

C'est une période difficile pour être une entreprise de télécommunications. Comme nous l'avons évoqué dans notre récent article sur Verizon Communications Inc. (VZ), disponible ici, les entreprises de télécommunications continuent d'atteindre de nouveaux plus bas.AT&T Inc. (NYSE:T), avec un plus bas sur 52 semaines à ~14,5 $/action (un niveau au-dessus de 5 %), n'a plus atteint ces niveaux depuis une brève période au début des années 2000 et au début des années 1990. Alors, qu’est-ce qui nous a amenés ici.

Selon nous, trois éléments ont placé AT&T dans sa position actuelle.

1. Dépenses en capital

La 5G coûte énormément cher. Même le spectre du gouvernement a coûté des dizaines de milliards de dollars. AT&T et Verizon n’avaient pas prévu d’avance et ont été durement touchés. Les dépenses en capital pour la 5G commenceront probablement à baisser, mais avec l'arrivée de la 6G à la fin de la décennie, il ne faudra pas beaucoup de temps avant que les dépenses augmentent à nouveau.

2. Concurrence

Une nouvelle concurrence s’intensifie. T-Mobile (TMUS) est d'accord pour ne gagner aucun flux de trésorerie disponible, ou FCF, et Dish Network (DISH) est soutenu par Amazon (AMZN). Nous ne nous attendons pas à ce qu'AT&T perde sa position dominante, mais nous sommes conscients du risque de compression des marges, et il est clair que le marché perçoit également ce même risque.

3. Taux d'intérêt

Les taux d’intérêt augmentent. Il semble qu’ils pourraient potentiellement rester plus élevés plus longtemps. La société a un excellent rendement en dividendes de 7+ %, mais c'est beaucoup moins intéressant lorsque vous pouvez obtenir des bons du Trésor à 2 ans (US2Y) sans risque pour 5 %.

Ces trois éléments nous ont conduits là où nous en sommes aujourd’hui, mais il y a encore beaucoup d’avantages.

Malgré une concurrence persistante, AT&T s'efforce de maintenir un positionnement solide sur le marché.

Présentation aux investisseurs AT&T

La société a vu le nombre d'abonnés aux téléphones postpayés augmenter d'une année sur l'autre, passant de 67,5 millions à 70 millions. Cela a permis aux revenus des services de mobilité de l'entreprise d'augmenter de près d'un milliard de dollars par rapport à l'année précédente. Plus important encore, alors que le chiffre d'affaires a augmenté de 800 millions de dollars, l'EBITDA de la société a augmenté de 700 millions de dollars, ce qui a contribué à améliorer les marges globales.

L’entreprise développe également rapidement son activité fibre et nous y voyons un fort potentiel. L'activité de la société a augmenté d'une année sur l'autre, passant de 6,3 à 7,5 millions d'abonnés. Cela représente une croissance de près de 20 % du nombre d'abonnés à la fibre, permettant une augmentation des revenus de plus de 30 % sur un an. L'EBITDA de l'entreprise n'a pas augmenté de manière substantielle, mais il existe ici une activité importante et en croissance.

L'entreprise développe rapidement sa nouvelle activité fibre, qui représente déjà 10 % du chiffre d'affaires de l'activité mobilité. Nous nous attendons à ce que cela continue de croître à mesure que non seulement le marché potentiel mais aussi la pénétration augmentent.

En fin de compte, ce qui compte pour les investisseurs d’AT&T, c’est l’argent.

Présentation aux investisseurs AT&T

Parmi les problèmes d'AT&T, outre son endettement massif, il y a une lutte constante pour générer des flux de trésorerie et le fait de toujours mettre en avant ses flux de trésorerie comme étant « à venir ». La société dispose de dépenses d’investissement anticipées, ce qui rend le début de l’année plus difficile. L'entreprise a réussi à augmenter son chiffre d'affaires de près de 2 % sur un an.

La société continue de viser un FCF pour l'ensemble de l'année de 16 milliards de dollars, avec 3,5 à 4 milliards de dollars au deuxième trimestre. Le rendement du dividende de 7,3 % de la société s'élève à 8 milliards de dollars, un chiffre que la société peut facilement se permettre. Cela laisse 8 milliards de dollars de FCF supplémentaires en plus de rendements déjà substantiels et d’investissements continus dans son activité.

AT&T a une dette nette d'environ 140 milliards de dollars, et la société paie environ 6,5 milliards de dollars en dépenses d'intérêts annuelles pour cela. Aux taux d’intérêt actuels, cela devrait probablement dépasser 10 milliards de dollars si l’entreprise devait se refinancer entièrement. Quoi qu’il en soit, l’entreprise peut systématiquement rembourser sa dette avec des FCF supplémentaires et économiser sur les intérêts.

À titre d'exemple, si l'entreprise, au cours des 7 prochaines années avant la fin de la décennie, rembourse toutes ses dettes en dehors des dividendes, elle obtiendra des rendements de base supérieurs à 7 %. Il remboursera 60 milliards de dollars de dette à son échéance et économisera 2,6 milliards de dollars en dépenses d'intérêts annuelles. Cela terminera la décennie avec plus de 10 milliards de dollars de FCF après dividendes en supposant une croissance nulle.